创牛配资阵痛中的连锁药店

本文来自微信公众号：健闻咨询（ID：HealthInsightPro），作者：李琳、乔燕薇、庞贝贝，原文标题：《阵痛中的连锁药店：有上市连锁也考虑整体出售，70 万家药店寻找新方向》，题图来自：AI 生成

过去几年间，连锁药店曾是资本市场的"香饽饽"，借助政策东风、资本加持，几乎所有的大中型连锁都在跑马圈地，行业里出现了数十起金额过亿元的收并购交易。但时至今日，连锁药店正集体面对一个多重矛盾交织的现实——处方外流不及预期，线下客流量下滑，线上转型艰难，资本退潮，行业进入深度调整期。

2024 年，六大上市连锁药店品牌仅有益丰大药房一家实现净利润增长，其余五家净利润均出现不同幅度下滑。益丰大药房、老百姓大药房等公司在最近一年相继出现了股东减持套现的消息，引发业内广泛关注。

近日，有资深业内人士向"健闻咨询"透露，有多家连锁药店正在寻求整体出售，"甚至有已经上市的连锁药店也做过这方面的考虑"，但行业信心不足，没有资方愿意接手。

连锁药店这门生意遭遇业绩下滑和冲击的背后，是对政策误判、此前过度扩张与线上转型滞后等诸多问题的集中爆发。当前处在激烈变革中的连锁药店行业，能否重新找到自身的产业价值，找到率先走出行业阵痛的路径？

一、处方外流预期难兑现，连锁药店加速洗牌

过去几年中，中国线下药店曾经历了一段飞速扩张时期，数量从 2019 年的 52 万家迅速增长至 2024 年的 70 万家，连锁药店一度成为资本市场公认的黄金赛道，头部连锁药店企业通过自建、并购、加盟等多种方式，加速门店扩张。

2022 年至 2023 年间，老百姓大药房、大参林、益丰大药房、一心堂、国大药房等行业头部连锁药店先后突破万店规模。为了"跑马圈地"扩张门店，部分连锁药店甚至选择溢价收购。

2023 年，漱玉平民曾计划以 7.15 亿元溢价 68 倍收购辽宁天士力大药房连锁公司 100% 股权、溢价 10 倍收购济南平嘉大药房 60% 股权，招来交易所问询函。彼时漱玉平民尚背负有 29 亿元左右债务。

盲目扩张埋下的隐患在此时便已有预兆，但随着资本涌入，头部连锁们扩张的热情却一直高涨。

"连锁药店在这个阶段的盲目扩张，一定程度上是因为对‘医药分家’、‘处方外流’等政策的预期过于乐观了。"医药零售行业资深从业者秦澜分析。

2021 年，国家医保局等部门发布《关于建立完善国家医保谈判药品"双通道"管理机制的指导意见》，首次将定点零售药店与医疗机构并列作为医保药品供应渠道，并要求全国部署医保电子处方中心，实现处方跨机构流转，就此确立了"双通道"机制。2023 年，国家医保局又发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，积极支持将零售药店纳入门诊统筹报销范围。

接连推出的政策法规昭示着政府推动医药分家、处方外流的决心，也让连锁药店与资本看到一片蓝海，押注医院处方将快速流入院外市场，进而支撑药店门店流量与高附加值药品销售。

然而现实却给了连锁药店们沉重一击，处方不仅没有大规模流向社会药房，反而回流至基层医疗机构。社区医院凭借低价甚至免费的基药和更高报销比例，截留了大量慢性病用药需求。

行业环境也在急剧变化。一方面，医保飞检开始全面覆盖药店，倒查 2023~2024 年医保基金使用情况，并推行"驾照式记分"制度，直接关联药店负责人执业资格；另一方面，追溯码强制落地也大大提升了药店的合规成本，从大型连锁到中小药店都面临压力。

"以前开一家药店半年就能盈利，现在要延长到一年，现金流压力更大了。"秦澜介绍。

从 2024 年财报数据来看，六大连锁的业绩表现都出现了不同程度的下滑，营收同比涨幅均未超过 10%，最高涨幅仅为 8.01%。而在 2023 年及以前，六大连锁营收涨幅大多超 10%，甚至超过 20%。

归母净利润的变化更为明显，仅益丰大药房一家实现增长，其余五家均出现不同幅度下滑，漱玉平民更是在 2024 年出现了自 2019 年以来连锁药店行业的首次亏损。

尝到盲目扩张的苦果后，已有部分连锁药店选择放缓扩张步伐，例如老百姓大药房在财报解读会中透露 2025 年全年计划开店 1000 家，主要是加盟门店，并且以老店转加盟为主，相比扩张高峰期的 2023 年公司新增门店 3388 家，速度明显放缓。

在过往的激进扩张过后，现在大家明显趋于追求稳健，相比规模，大家更追求利润，而关闭部分经营不善的门店也成了常态。以益丰大药房为例，2023 年关闭门店数量仅有 153 家，到了 2024 年，这个数字已经增长到 1078 家。

"我了解现在有至少五六个连锁药店企业要卖，但根本没有人接手。"秦澜透露，行业对连锁药店的信心已经告罄，即便是处于头部已上市的，也出现了有企业考虑寻求整体出售的打算。

今年 6 月，益丰大药房股东套现曾引发关注，控股股东厚信创投及其一致行动人益之丰、益仁堂，三家有限合伙企业计划通过大宗交易减持不超过 2424.83 万股公司股份，占总股本的 2%。按当日收盘价计算，此次减持套现金额可超过 6 亿元。而在更早的去年 9 月、10 月以及今年 1 月，益丰大药房股东已经多次减持股票进行套现。

老百姓大药房也在今年 5 月 7 日抛出一份减持计划，控股股东老百姓医药集团将在 3 个月内减持 2280 万股，按当前股价计算，套现约 4 亿元。

行业已然不复当年的火热场景，但零售药店面临的冲击还在持续。

二、医药电商挤压加剧，积极拓展线上渠道

在连锁药店扩张受阻的同时，医药电商却呈现出强劲的发展势头。

根据米内网数据，按终端平均零售价计算，2024 年中国实体药店和网上药店（含药品和非药品）销售规模达 9411 亿元，同比增长 1.9%。其中，实体药店占比跌至 65%，较 2023 年再跌 2.5 个百分点，销售额也首次出现下降，从 6229 亿元降至 6117 亿元；网上药店则创下 3292 亿元新高。

越来越多的消费者正在从线下药店转移到线上购药，连锁药店增速下滑，医药电商头部企业的业绩表现却很亮眼。

京东健康 2024 全年营收 582 亿元、净利润 47.9 亿元，双双超预期，尤其是下半年实现"双位数"增长；阿里健康实现营收 305.98 亿元，同比增长 13.2%，净利润 14.32 亿元，同比增长 62.2%；平安健康也在 2024 年首次实现全面盈利，全年实现净利润 0.88 亿元，较上年亏损 3.35 亿元实现扭亏为盈。

除去 B2C 平台，美团医药等 O2O 平台分流急用药需求，直播电商瓜分健康消费品份额，都直接影响着零售药店的市场。

2024 年以来，各地陆续放开线上医保支付，进一步利好医药电商，"线上医保支付开放后，去年就已经为医药电商带来十几亿元规模的市场增量。"秦澜透露。

压力之下，连锁药店们也在大力布局线上渠道，积极入驻 B2C、O2O 平台，或是自建小程序。

从公开数据来看，在老百姓、益丰、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民等连锁药店品牌中，O2O 渠道保持快速稳定增长，且增速远远高于企业营收大盘。

2024 年，健之佳线上渠道营业收入总计 25.86 亿元，同比增长 19.47%；老百姓线上渠道销售总额约为 24.7 亿元，同比增长约 24%；益丰药房线上业务销售总额 21.27 亿元，同比增长 17%；一心堂 2024 年新零售板块实现同比增长 47.6%，O2O 即时零售渠道贡献达 78.2%；漱玉平民于去年新增 B2C 代运营业务，在已有的 O2O 业务领域也录得稳步增长，其中直营业务销售额 8.13 亿元。

连锁药店们也在探索直播渠道，健之佳披露 2024 年开展直播 220 场，销售额达 1 亿元，同比增长 33%；老百姓也表示，公域方面，多渠道多场景直播效果显著，滋补、保健等多业态品种发力明显。

尽管积极拥抱医药电商，但实体药店的市场空间仍旧难免受到挤压。药店的自建小程序投入高、流量有限，难以与大平台抗衡；入驻 O2O 平台、B2C 平台则面临高佣金的代价，盈利空间被压缩。

三、阵痛中的转型，寻找第二曲线

除了常规的新零售、承接处方外流、DTP 药房等业务布局外，连锁药店也在向非药业务转型。

一心堂将药店打造为"便利店"模式，不仅出售药品、保健品，同时还供应护肤品、化妆品等个护家清产品，以及牛奶、休闲零食等。

数据显示，2024 年一心堂泛健康品类销售同比增长 29.3%，其中，功能食品增长 120%，个护品类增长 28.7%。

一心堂已明确，将提升非药品类经营，未来将减少对医保支付、药品销售的依赖，将医保销售占比从目前的约 30%，降至 25% 以内。药品销售占比短期目标降至 60% 附近，长期目标 50% 附近，大力发展非药泛健康类产品。

此外，一心堂还将在云南区域改造出 500 多家三代门店，试点门店非药占比从 15% 提升至 40% 左右。

老百姓转型的重心则是在非药品类上打造了"老百姓优选"，提供健康生活好物。2024 年老百姓自有品牌自营门店销售额达到 35.4 亿元，自有品牌销售占比 22%，较 2023 年上升 2.4 个百分点。

漱玉平民在 2024 年试点引入乳制品、花生油等高频生活便利品。并与大树、旺旺合资的"大树漱玉"药房，聚焦个护、进口药品等差异化商品。

"连锁药店要在商品和服务上做出差异化，让用户对旗下的商品品类、服务形成认知。"从业者陈宣介绍，山东某连锁药店品牌推出戒烟用户管理服务，为用户提供戒烟相关的商品与服务内容。

连锁药店们积极打造第二曲线的背后，是正在经历的新一轮转型重构周期。